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「期货行情鑫东财配资」国泰君安证券:下一阶段,股债双牛

股票资讯 danfor 2个月前 (05-29) 8次浏览 0个评论

周二债券行情再次颠簸,早盘10Y国债活跃券上行1.75bp,尾盘利率迅速下行并突破盘踞多日的3.08%。

股市大涨,大金融板块爆发,券商股持续拉升,白酒股带动消费板块走强,沪深创三大指数分别上涨2.40%/2.34%/2.75%,北向资金净买入217.23亿元,超越2019年11月26日创造的214.3亿元,刷新历史新高,A股突破上行的格局进一步确立。

如何理解近期股市的强劲表现?

我们认为,在决定股价的因子中,经济动能见顶、下半年基本面平稳回落基本已经是市场共识,因此基本面并未构成关键增量,可以从无风险利率的视角来理解,DDM模型分母端“无风险利率”,实际就是投资者参与股市的机会成本。

作为投资者内心广泛认可的“无风险利率”,10年国债利率自春节后累计下行近20bp,但“熊市反弹”思维仍是过去一段时间的主流,A股震荡格局并未出现突破迹象。

如果投资者认为债市上涨行情只是暂时的、无风险利率还会回升,那么利率下行就很难直接作用在风险资产的估值抬升上。

反观当下,中美10Y国债利率“下行预期”加强,纳指和A股强势反弹,说明“无风险利率预期”下行的观点已经得到广泛认可,投资者“心中的无风险利率”持续下行,才能推动权益市场持续修复,“无风险利率预期”比“无风险利率”本身更加关键。类比2020年6-7月股票行情,投资者心中的无风险利率(理财、货基收益率)持续下降,货币基金收益率破1.5%,买股票的机会成本大幅下降,部分抱团资金切换至低估值板块成为行情发动者,增量资金持续进场强化了低估值板块的“一波流”上涨行情,形成了“低估值板块上涨—上证综指上涨—经济复苏预期强化—债市下跌—净值型理财亏钱—投资者心中的无风险利率下行—低估值板块上涨”的逻辑闭环。

周二债券行情再次颠簸,早盘10Y国债活跃券上行1.75bp,尾盘利率迅速下行并突破盘踞多日的3.08%。

股市大涨,大金融板块爆发,券商股持续拉升,白酒股带动消费板块走强,沪深创三大指数分别上涨2.40%/2.34%/2.75%,北向资金净买入217.23亿元,超越2019年11月26日创造的214.3亿元,刷新历史新高,A股突破上行的格局进一步确立。

如何理解近期股市的强劲表现?

我们认为,在决定股价的因子中,经济动能见顶、下半年基本面平稳回落基本已经是市场共识,因此基本面并未构成关键增量,可以从无风险利率的视角来理解,DDM模型分母端“无风险利率”,实际就是投资者参与股市的机会成本。

作为投资者内心广泛认可的“无风险利率”,10年国债利率自春节后累计下行近20bp,但“熊市反弹”思维仍是过去一段时间的主流,A股震荡格局并未出现突破迹象。

如果投资者认为债市上涨行情只是暂时的、无风险利率还会回升,那么利率下行就很难直接作用在风险资产的估值抬升上。

反观当下,中美10Y国债利率“下行预期”加强,纳指和A股强势反弹,说明“无风险利率预期”下行的观点已经得到广泛认可,投资者“心中的无风险利率”持续下行,才能推动权益市场持续修复,“无风险利率预期”比“无风险利率”本身更加关键。类比2020年6-7月股票行情,投资者心中的无风险利率(理财、货基收益率)持续下降,货币基金收益率破1.5%,买股票的机会成本大幅下降,部分抱团资金切换至低估值板块成为行情发动者,增量资金持续进场强化了低估值板块的“一波流”上涨行情,形成了“低估值板块上涨—上证综指上涨—经济复苏预期强化—债市下跌—净值型理财亏钱—投资者心中的无风险利率下行—低估值板块上涨”的逻辑闭环。


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